リーマンショック前夜・時計の針は正確に逆回転している

2年国債と10年国債の利回りの逆イールドが発生するのは何故か。JPモルガンチェース・バンクオブアメリカ・シティグループ・メリルリンチ、投資銀行、ヘッジファンドマネージャー、機関投資家等が金融市場のバブル状態に同時に気付くからだ。通常、高い筈の10年国債の利回りよりも、2年国債の利回りの方が高くなる。

アメリカの銀行は格付けが低い、信用力が低い、低所得の相手にローンを組ませる時、ローンが返済不可能になる危険リスクに備えて、ローンを組ませた権利から担保証券を産み出す。サブプライムローンからサブプライムモーゲージ債CDO、自動車サブプライムローンからABS、不動産ローンから不動産担保証券MBS、中小企業相手のレバレッジドローンからコラタライズドローンオブリゲーションCLOを産み出す。

ウォール街の錬金術である。CDO・ABS・MBS・CLOは利回りが高く、景気の良い時はヘッジファンド・機関投資家に大人気の商品となる。

リーマンショック前夜、起きたのがCDOの異常人気過熱である。相場師のマイケルバーリが破綻を見抜いて保険商品クレジットデフォルトスワップCDSを開発し、保険会社AIGが販売する。ドイツ銀行のグレッグリップマンはヘッジファンドマネージャーと機関投資家をパーティーに招いて一方にはCDOを売り、他方にはCDSを売り捌く。ウォール街が個人投資家を喰い者にする姿勢に怒りを燃やすスティーブアイズマンは「CDOを買った者が破産する量のCDSを売ってくれ」とCDSを買う。

08年当時の金融関係者は誰も「CDOが破綻する」とは思いもしなかった。ベアースターンズはCDOの破綻まで持たなかった。破綻当日までCDOもリーマンブラザーズも格付けはトリプルAだった。リーマンショック後、ゴールドマンサックス・モルガンスタンレー・AIG・ドイツ銀行・クレディスイスは全てゾンビ企業となる。アメリカ政府から税金投入されて延命する。

ウォール街のハゲタカどもはリーマンショックの反省など微塵も無い。昨年の8月16日、2年国債と10年国債の逆イールドが発生した。

一か月後9月16日・17日、レポ市場の金利が暴騰する。レポ市場とは銀行・投資銀行・金融機関・証券会社・ヘッジファンドが米国債を担保として1、2日資金を借りる市場である。16日金利は5%高騰、17日は10%まで暴騰する。資金を貸す側が借りる側を信用出来なくなった表れである。ちなみに同時期JPモルガンがEUで投資に失敗し、レポ市場に現金が不足してもいた。

リーマンショック以来の金利暴騰であり、NY連邦準備銀行が介入して金利コントロールを行った。9月17日以降、「かくれQE4」が継続される。「かくれQE4」が19年後半の「アメリカ株は絶好調だ」の阿保のトランプの得意満面の正体である。

今、新型コロナで実体経済が止まっている。ダウ平均・ナスダックが上昇するのは偏にFRBの無制限の量的金融緩和のお陰である。FRBは今年6か月で金融市場に300兆円以上緩和マネーを投入している。

FRBはABS・MBS・トリプルB社債・ハイイールド債という金融詐欺商品デリバティブ・ジャンク債を買い上げる形で資金投入を行う。リーマンショック後、税金で不良債権が解消されたのと同じ解消が今、行われている。

国家ホワイトハウスが親なら、民間銀行FRBは子である。税金を原資とした経済政策のカネも、FRBが刷る金融政策の紙幣も似たようなものである。

最も危険な金融派生商品・金融詐欺商品・デリバティブCLOは欧米から日本の金融機関に流れ込んでいる。農林中金・三菱UFJ・三井住友銀行・みずほ銀行・ゆうちょ銀行が揃って買い込んでいる。総額10兆円を超える。CLOをFRBに買い取らせる方策を講ずるべきなのだ。

奥 和登(おく・かずと) 。農林中央金庫理事長 。
1983年(昭58年)東大農卒、農林中央金庫入庫。11年常務理事、17年代表理事専務、2018年から現職。
「農中は2020年3月期の決算で経常利益1229億円と前年比横ばいでした。コロナ禍で3月に市場が一時急落した影響は幸い軽微でしたが、FRB(米連邦準備理事会)が総資産を一挙に1.5倍に増やす量的緩和に踏み切ってCLO(ローン担保証券)の値崩れを防いだのが大きい。パウエル議長が5月20日の講演で市場に安心感を与え、コロナ第2波にも小康を保っているが、何が起きるか分からない。FRBの今後のスタンスをどう見るか? 」。
(5月20日講演では)コロナについて踏み込んだ判断はしていません。企業の過剰債務について慎重に幅のある分析をしていて、GDP(国内総生産)単位でみると前回のリーマン危機ほどではないというもので、相応の納得感を持ちました。米国がマイナス金利に踏み込むかどうかは読み取れませんでしたが、市場に安心感を与える力強い意志を感じました。CLOについても、サブプライム危機のCDO(資産担保証券)との違いを丁寧に説明して、金融の安定を脅かすようなリスクではないと判断されています。しかし、なにせ世界中から金利がなくなるという状況ですから、運用環境としては相当厳しい。

「CLO残高7000億ドルのうち、米大手銀の保有額は900億ドル、農中のCLO投資は一時8兆円(約750億ドル)と大きい。CLO残高を今後減らすかどうかの方向性は?」。   FRBが(コロナ以前に)バランスシートを縮めて金利を上げている段階では、金利上昇に強いもの、債券からクレジットへ運用をシフトさせたこともあって、CLOの運用を一時8兆円に増やしたのですが、市場シェアが大きくなりすぎた面もあり、少なくとも今の時点では新規に増やすことはやめています。上限を抑える一方で、期落ちなど償還により自然体で残高は落ちていきます。OC(担保価値保全)テストなどで優先トランシェの早期繰り上げ償還により元本が減ることもあり、落ちていくスピードはちょっと読めませんが……。

「FRBがドルの大量供給で市場を支えたということは、価格リスクを潜在的なドル安リスクに転嫁したとも言えます。対外投資での為替ヘッジはどうしていますか?」。 3月期末のCLOの含み損は4000億円程度(残高は7兆7000億円程度)でしたが、4~6月は残高7兆6000億円で、含み損は1300億円まで縮小しています。購入するCLOはAAA格トランシェに限定し、基本は満期まで保有することにしています。基本的に海外の運用は為替ヘッジしています。逆にその分、スプレッド自体は薄くなるのですが。

「6月以降、「10年物以上の為替ヘッジ後の米国債利回りが、日本国債の利回りを上回っている」ので、日本の機関投資家の米債投資が復活しているとの観測(7月21日付日経)が出ていますが、日米の短期金利差縮小で農中も米債投資シフトを考えていますか?」。
確かに足元の調達金利の低下で、スプレッドは厚くなっていますが、だからといっていきなり増やすというほどではない。以前投資したデュレーション(残存期間)が残っているものですから、期落ちでどうするかを考えていくのが現実的だと思います。日本からの米債投資再開の動きは、生命保険などどちらかというと長い投資を考えている機関投資家でしょう。農中はいろいろなリスク管理の指標があって、いまの段階で10年、20年の金利リスクはなかなか取れない。トータルの金利リスク量の範囲内で、買えるところは買うという程度で、一気にシフトするということではない。プレジデントオンラインインタビュー。

日本の金融機関でCLOを最大保持している農林中金が、かくも危機感に欠ける。FRBが限界を迎えた時、日本のCLOが、どうなるのか。奥理事長には危機感を抱いて貰いたい。リーマンショック・オイルショック・世界恐慌を超える大恐慌に備える姿勢を持って欲しい。

“リーマンショック前夜・時計の針は正確に逆回転している” への186件の返信

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