バブルは風説の流布で膨張し、個人投資家の破産で終了する。

メルビンキャピタルを存続の危機に追い込んだロビンフッダーの大群。勢いづくロビンフッダーにロビンフッド証券・インタラクティブブローカーズが取引制限を掛ける。映画館チェーン大手AMCエンタテイメントホールディングス・カナダのソフト会社ブラックベリー・ステレオヘッドフォン制作会社コスト、の株・証券を取引停止にした。

個人投資家を犠牲にして大手投資家・機関投資家を保護する、ウォール街の措置である。

ロビンフッドCEOブラッドテネブは「当社と顧客を護る為、購入を制限する必要があった。マーケットメーカー・ヘッジファンドからの指示で取引を制限したわけではない。」と表明する。

この日にロビンフッド証券は銀行の信用枠から資金を引き出す。ゴールドマンサックス・JPモルガンから数百億円の引き出しを行う。ロビンフッド証券が存続の危機に陥ったのである。

ネット掲示板レディットのウォールストリートベッツも、取引制限を掛けられた日に非公開となる。レディットの投資顧問カリスマの一人「ロアリング・キティ(吼える子猫)」のハンドル名で、ゲームストップ株を買い推奨していたキース・ギル氏は、損を出した別の複数の投資家から損害賠償請求訴訟を起こされた。

FRBの量的金融緩和政策とアメリカ政府の経済対策とで、金融市場に資金が流れ込み、この1年ヘッジファンドは空売りに失敗し、踏み上げられ大損を重ねてきた。そこにレバレッジを掛けたオプション取引を、大群で行うロビンフッダーが出現し、ヘッジファンドが敗北を重ねてきた。テスラ株を空売りしたカールアイカーンのヘッジファンドも大きな損失を出した。テスラの空売りによるヘッジファンドの損失が、旅行業界の損失を超える。

今アメリカン航空が第二のゲームストップとして標的にされている。カナダの銀生産のファーストマジェスティック株・IシェアーズシルバートラストETFもロビンフッダーに狙われている。

しかし、後、数カ月でロビンフッダーはヘッジファンドに滅ぼされる。ロビンフッダーの注文・投資行動・どの銘柄をロングショート空売りしているかの、あらゆる情報はクオンツ系ヘッジファンドAIに売られている。ロビンフッド証券の収入・儲けである。だからロビンフッド証券はサービス・手数料を無料に出来る。

ロビンフッダーの集団行動はビッグデータで集積され、AIで分析されている。

スプレッドネットワークス社のグラスファイバーがシカゴとNYの証券取引所を直線で結んでいる。山や湖を迂回せず、トンネルを通して直線で結んでいる。グラスファイバーにはウォール街の大手はアクセス出来る。個人投資家にはアクセス出来ない。クオンツ系ヘッジファンドのAIの武器は1秒間に数千億回売買する超高速取引、そしてグラスファイバーを利用して個人投資家の取り引きを先回りして注文する超高速取引である。

クオンツ系ヘッジファンドAIの超高速取引がウォール街の最大の八百長である。

ロビンフッダーの注文に「瞬きの間フラッシュ」でAIが先んじる。ロビンフッダーはAIに絶対に勝てない。

しかも、ロビンフッダーのオプション価格は、シタデルが値付けしている。シタデルは個別株オプションの超巨大マーケットメーカーである。ロビンフッダーはシタデルCEOのケネスグリフィンに踊らされているだけである。

FRB・アメリカ政府がバブルを造り、ロビンフッダー個人投資家を調子づかせ、クオンツ系ヘッジファンドAI・シタデルが、個人投資家を破産させて、バブルが終わる。

アメリカのバブル熱狂のニュースは個人投資家の射幸心を煽るペテン・いかさまである。

JBプレス。
1月下旬、ニューヨーク株式市場で未曾有の事件が起こった。

SNS「レディット」の人気掲示板「ウォールストリートベッツ」に参加している個人投資家が大挙してビデオゲーム小売りチェーンの「ゲームストップ」(本社テキサス州、ニューヨーク証券取引所上場)の株を買って価格を暴騰させ、同社株をカラ売りしていたニューヨークの大手ヘッジファンド、メルビン・キャピタルが推定で45億ドル(約4759億円)もの損失をこうむったのだ。

■ マージン・コールに踏み上げという罠  メルビン・キャピタルが巨額の損失をこうむったのは、カラ売りにともなうマージン・コール(追加証拠金差し入れ義務)に耐えられず、市場から高値で株を買い戻し、ポジションを手仕舞うしかなかったからと考えられる。

これはFRB(米連邦準備制度理事会)の規則で、カラ売り実行時には、カラ売りした額の150パーセントの証拠金差し入れが義務付けられており、その後も100パーセント程度の証拠金を維持しなくてはならないからだ。個人投資家の買いで、ゲームストップ株が約26倍に暴騰したため、必要な証拠金の額も26倍に膨れ上がったのである。

さらに他のカラ売り勢もあわてて市場から株を買い戻し、手仕舞いに走ったので、その買いがさらに価格を押し上げる「踏み上げ」という現象が起き、ますますカラ売り勢を締め上げる「ショート・スクイーズ」状態となった。

■ 暴騰はゲリラの奇襲  今回の事件が起きた要因の一つは、ゲームストップ株のカラ売りが異常に多かったことである。カラ売りをした場合、決済日(約定日の2営業日後)に株式を買い手に引き渡さなくてはならない。そのため株券を確保していないカラ売り(ネイキッドショートセリング)は禁止されている。これは自分の持ち物でない不動産を売る地面師と同じである。

ところが今回のゲームストップ株ではこのネイキッドショートセリングをやっていた投資家が多数いたため、カラ売り勢が雪崩を打って手仕舞う事態になった。

通常、浮動株の10パーセント程度のカラ売りが行われていれば、「踏み上げ」を警戒しなくてはならないが、ゲームストップ株はその比率が実に140パーセントに達していたのである。

事件発生のもう一つの要因が、手数料無料のスマートフォン専業証券会社であるロビンフッド・マーケッツを使って、若者たちがゲーム感覚で株式市場に参入し、SNSを通じてゲームストップ株を共闘買いし、相場が前例のないほど暴騰したことだ。ニューヨーク証券取引所に日本のような値幅制限がなかったことも、暴騰に拍車をかけた。今回の事態は「市場の民主化」というより「ゲーマーの市場参入」といったほうが近いように思われる。

■ 実は大儲けしたヘッジファンド、大損した個人投資家  今回の出来事をもって「個人投資家がヘッジファンドを倒した」という報道やSNSの書き込みが多数ある。つまり、名もなき個人投資家が団結し、悪徳ヘッジファンドを倒した、といった勧善懲悪的なストーリーで語られるケースが多いのだが、事実はかなり違う。

第一に、メルビンのようにゲームストップ株をショート(売り持ち)していたヘッジファンドもあったが、逆に株価が低すぎるとしてロング(買い持ち)にしていたファンドも多く、彼らは価格暴騰で濡れ手で粟の儲けを手にしたのである。

たとえばニューヨークのヘッジファンド、センベスト・マネジメントは今回の騒動で7億ドル(約740億円)儲けたことを明らかにしている。昨年12月末のデータを見ると、センベスト・マネジメントよりも大きいロングのポジションを持っていたファンドや資産運用会社が3つあり(フィデリティ・インベストメンツ、ブラックロック、バンガード・グループ)、明らかになっているだけでロングのポジションを持っていた機関投資家(ファンド、資産運用会社、金融機関等)の数は199に上る。

第二に、株価が暴騰したのを好機と見て、新たにカラ売りをした投資家も多数いた。暴騰後でもゲームストップ株の取り引きの4分の1から5分の1はカラ売りだったことからこれが分かる。これら新たにカラ売りを始めた投資家は、株価が483ドルのピークから約1週間で53ドル台まで下落したので、大半が儲けを手にしたと見られる。

第三に、株価の上昇が始まってから共闘に馳せ参じた個人投資家の多くは、その後の株価下落によって、相当な損失をこうむったことも間違いない。

■ 自殺者も出したスマホ専業証券のビジネスモデル  今回の騒動で最も問題視されているのが、掲示板であおられた個人投資家たちが使ったスマートフォン専業証券会社「ロビンフッド」のビジネスモデルだ。

同社は、ブルガリア出身のCEOらが10年前の「ウォール街占拠運動」に触発されて創業し、金持ちから盗んで貧乏人に分け与える義賊を社名に使い、「株式市場を民主化する」と謳って、取引手数料を無料にしたスマホアプリを開発、大量の個人投資家を呼び込んだ。取引が完了すると画面に紙吹雪が舞ったりするゲームのような仕様で、コロナ禍によって巣篭り生活を余儀なくされ、失業保険や米政府による2回の現金給付も入った20~30代の人々を株式市場へといざなったのである。

同社は2013年の創業以来、毎年2~3倍の勢いでユーザー数を増やし、昨年末時点で約2000万人のユーザーを持っていたと見られる。

同社が取引手数料を無料化できるからくりは、ユーザーの注文を複数のマーケット・メーカー(証券会社やヘッジファンドなど、売りと買いの両方に応じる金融業者)に丸投げし、その対価としてリベートを得るビジネスモデルによる。同社は昨年1~9月期に4億6550万ドルのリベート収入を得たので、年額換算で6億2066万ドル(約656億円)になる。このリベートは、SEC(米証券取引委員会)が前々から問題視していた。

何が問題かというと、注文を回してもらった業者が、注文の執行前に、注文情報を利用して自社の取引を行い、利益を上げる「フロントランニング」と呼ばれる違法行為を行なったり、それにともなってロビンフッドの顧客の注文を不利な価格で執行する「最良執行(ベスト・エクセキュ―ション)違反」を行なったりすることだ。ロビンフッドのユーザーたちは、株取引で手数料が無料になる代わりに、少々不利な条件で取引させられかねないことになる。こうした規則違反で、ロビンフッドや取引を執行するシカゴのヘッジファンド、シタデルは、過去に罰金を科されたことがある。

また多額の取引やオプションなど売りと買いの価格差が大きい取引は、リベートも大きくなるので、ロビンフッドはユーザーをリスクの高い取引に誘導しているとも批判されている。昨年6月には20歳の米国人大学生が73万ドルの損失を出して自殺し、遺書でロビンフッドを名指しし、「収入のない20歳の人間に、どうして100万ドルのレバレッジ(信用取引)を供与できるのか」と書いた。

さらにロビンフッドは1月28日に、同社の取引を扱う清算機関から、マージン・コールがかかり、それまでの保証金の10倍に相当する30億ドルの積み増しを求められたが、これに応じることができず、8日間にわたってゲームストップなど複数の銘柄の取り扱いを停止した。この間、ゲームストップ株が暴落したため、取引ができなかった投資家は損失をこうむり、損害賠償訴訟を提起した。

先週行われた米下院の公聴会では、出席した議員から取引停止で投資家に損害を与えたと厳しく批判され、ロビンフッドのウラジミール・テネフCEOは陳謝した。

■ SNSによる買い推奨行為をSECが調査中  ロビンフッドのビジネスモデルおよび取引制限と並び、今回問題視されているのが、SNSの掲示板における買いをあおる行為である。中でも最も影響力のある投資家とされ、「ロアリング・キティ(吼える子猫)」のハンドル名で、ゲームストップ株を買い推奨していたキース・ギル氏は、損を出した別の複数の投資家から損害賠償請求訴訟を起こされた上、SECもこの問題を調査している。

ギル氏は証券業の免許を持ち、証券会社や生命保険会社勤務の経験があるセミプロで、ゲームストップ株への投資でミリオネア(億万長者)になったことを認めている。下院公聴会での証言では、「自分の利益のためにゲームストップ株への投資を呼びかけたりはしていない。株価を吊り上げようとする集団にも属していない」と潔白を訴えた。

もしギル氏が儲けることを目的に、掲示板で情報の流布を行なっていたと認定されれば、刑事罰を受ける可能性がある。日本でも、情報の流布による相場操縦は、金融証券取引法159条2項2号によって禁止されており、米国でも同様だ。今のところ訴追の可能性は低いという見方もあるが、いずれにせよ、SECによる今後の調査次第である。

■ 今回の事件は一過性の可能性も  今回の事件を教訓にヘッジファンドは個人投資家の奇襲に耐えられるよう、(1)カラ売り比率の高い銘柄への警戒、(2)1社のカラ売りに偏らないよう、ポートフォリオを分散、(3)融資枠等の設定により、緊急時の流動性を確保、といった対策を取り始めている。

一方、掲示板を通じて買いを推奨したとされるギル氏は、複数の投資家から損害賠償請求の訴訟を起こされており、手数料無料を謳うスマートフォン専業証券会社のビジネスモデルに関してもSECや議会の調査が進められている。これらにより、SNSを通じた個人投資家の共闘や、投機的行為に一定の歯止めがかけられる可能性がある。

以上の状況を考慮すると、SNSで情報交換をし、スマホを使ってゲーム感覚で証券取引をする個人投資家勢の動向は今後も無視はできないものの、株価が今回ほど企業のファンダメンタルズから乖離して暴騰し、カラ売り筋が巨額の損失をこうむるような事態は、そう頻繁には起きないように思われる。

仮にSNSを通じた共闘がまた起きたとしても、今回損失をこうむった個人投資家は早めに逃げようとするだろうし、他方、今回パターンを学習したカラ売り筋は、新たなカラ売りのチャンスとして、株価の一過性の高騰を手ぐすね引いて待ち受けるかもしれない。

なお値幅制限のある日本では、ここまで極端な暴騰は起こりえない。今回の事件は、ダイナミックで投機的な米国株式市場の一端を垣間見せたものといえるだろう。

“バブルは風説の流布で膨張し、個人投資家の破産で終了する。” への62件の返信

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